< 홍성호 기자 > 금융 시장의 중심지 월스트리트에서 수상한 일이 벌어지고 있다. 수상하다는 말은 말 그 대로 불법적인 거래, 즉 ' 그림자 금융 ' 으로 알 려진 거대하고 불투명한 산업의 일부인 사채 시장에서 비롯되었다. AI 투자는 어마어마한 액수에 육박했고 기 업들은 대부분 사채 기관으로부터 돈을 조달 했다. 그리고 월가의 은행들은 대부분 사채 기관의 자금줄이다. 경제가 불안하고 물가가 폭등하면 AI 투자는 직격탄을 맞을 수 있다. AI 관련 과잉 투자 논란은 직접적으로 월가 의 사채 기관의 부도 위험과 맞물려 있다. 월가에서 사채 시장의 위험을 우려하는 이 모든 사태의 중심에는 사채 금융 자산 운용사 인 블루 오울( Blue Owl) 캐피털이 있다. 이 회사는 최근 일부 투자자에게 수익금을 지급 하는 방식을 변경한다고 발표했는데, 언뜻 보 기에는 특별해 보이지 않지만, 그 모습이 많 은 사람들을 불안하게 만들고 있다. 물론, 비공개라고 해서 무조건 불법인 것은 아니지만, 비공개 대출은 대부분 상장 기업이 아닌 차입자들을 주주와 여러 규제 기관의 감 시로부터 보호해준다. 이런 대출 조건은 관련 당사자만 알 수 있다.

또한, 이 분야는 일반 은행이 꺼리는 고위험 대출을 취급하는 경향이 있고, 일반 은행처럼 사업 운영에 있어 안전장치를 마련하도록 강 제하는 엄격한 규제에서 벗어나 운영된다. 이 런 운영 방식 자체가 문제가 없을 수도 있다. 하지만 어둠 속에서 일어나는 모든 일이 그림 자 속에만 머무르는 것은 아니다. 월가의 대 형 투자은행들은 사채 금융의 기업에 자금을 출자한 실질적인 소유주다. 바로 이 때문에 사람들이 이 분야 전반, 특히 가장 큰 사채 업 체 블루 아울 캐피털( Blue Owl Capital) 에 대해 갑자기 우려를 표하는 이유다. 비상장 사채 기업은 자본이 필요한 기업과 자금을 빌려줄 의향이 있는 투자자를 연결해 주는 중개인과 같다. 상장 기업은 은행의 대 출 기준을 충족하지 못하거나 은행에서 제공 하지 않는 특수 자금 조달이 필요할 때, 더 높 은 이자율을 부과하는 사체 기관을 찾는 경 우가 많다. 대출 자금은 연기금이나 보험회사와 같은 기관 투자자로부터 나온다. 이들은 거대한 포 트폴리오를 운용하기 때문에 일반적으로 어 느 정도의 위험을 감수할 수 있으며, 채권 시 장보다 높은 수익률을 추구한다. 이런 투자자들은 대개 대출금을 만기까지

보유할 의도를 갖고 있다. 사모 신용 시장은 새로운 것이 아니지만, 2008 년 글로벌 금융 위 기 이후 규제 당국이 시스템적 위험을 억제하 기 위해 은행 대출에 대한 규제를 강화하면서 인기가 급증했다. 은행들이 대출을 줄이자 사모 펀드들이 그 공백을 메웠다. 이로써 거대하고 매우 복잡하 며 불투명한 시장이 형성되었다. 뉴욕 연방준 비은행에 따르면, 2020 년에서 2024 년 말 사이 에 사채 시장 규모는 1 조 3,000 억 달러로 두 배 이상 증가했다.

가장 규모가 큰 사채 업체 블루 아울 캐피털( Blue Owl Capital) 은 사 채 시장의 주요 업체다. 이 업체는 갑작스럽 게 사모펀드 투자자들의 분기별 투자금 인출 을 제한하겠다고 발표하며 시장에 파장을 일 으켰다. 대신 회사 소유의 자산을 매각하고 그 수익금으로 투자자들에게 상환하겠다고 밝혔지만, 상환 시기는 구체적으로 명시하지 않았다. 이 업체는 매각한 대출 자산을 거의 전액 회수했는데, 이는 사채 시장의 전반적인 불안정성을 시사하는 것일 수 있다.

이 업체 경영진은 이번 조치가 투자자들에 게 예정보다 빨리 자금을 돌려주기 위한 단

순한 일정 변경일 뿐이라고 해명했으나 일부 투자자들은 이를 사채 시장의 불안정 신호로 해석했다. 2008 년 금융 위기 직전 상황처럼 " 탄광 속 카나리아 " 와 같은 경고 신호일 수 있 다고 지적했다. 이 업체의 주가는 10 % 가까이 폭락했고 다른 경쟁업체의 하락에도 영향을 미쳤다. 지난 몇 달 동안 월가는 사채 시장에 대한 우 려를 표명해 왔다. 지난 가을, 자동차 부품 공 급업체인 퍼스트 브랜즈와 서브프라임 자동 차 대출업체인 트리컬러가 연이어 파산하면 서, 주요 은행들이 이런 서브프라임 차입자들 에게 대출을 제공했다는 사실이 알려지자 주 가가 일시적으로 급락하기도 했다. 주류 은행들은 사채 업체들과 경쟁하는 동 시에 이들을 지원하기도 한다. 월가의 대형 은행들은 사채 업체에 약 3,000 억 달러를 대 출해 이 분야의 확장을 부추겼다. 예를 들어, JP 모건 체이스는 트리컬러에 대 한 대출로 1 억 7,000 만 달러의 손실을 볼 것이 라고 밝혔다.

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