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2025 년 12 월 12 일- 2025 년 12 월 18 일 B-3
▶1면 < 주식시장 > 에 이어 웰스파고 주식 전략팀은 부의 효과로 인한 K자형 경제는 약세장이 경기침체를 촉발할 수 있음을 의미하며, 연준이나 정부 모두 특 히 중간선거 때까지 이런 침체를 감당할 수 없다고 밝혔다. 경제가“ 가진 자” 와“ 부족한 자 " 로 분열됨에 따라 주식 수익률이 가계 자 산과 점점 더 밀접하게 연관되고 있다고 지 적했다.
JP모건도 비슷한 입장이다. JP모건은 2026 년 S & P 500 주식지수가 7,500을 향해 상승할 것으로 예상하지만, 인플레이션 전망이 개선 되어 연준이 더욱 공격적으로 금리를 인하할 경우 8,000을 상회할 것으로 예상한다. 현재 JP모건은 연준이 금리를 동결하기 전에 두 차례의 추가 인하를 예상하고 있다.
JP모건의 수석 주식 전략가는 AI 버블과 밸류에이션 우려에도 불구하고, 현재 높은 지 수는 추세를 상회하는 이익 성장, AI 설비투 자 붐, 주주 배당금 증가, 그리고 완화된 재정 정책을 정확하게 예측하고 있다고 분석했다. 더욱이 규제 완화와 AI 관련 생산성 향상 확 대에 따른 이익 증가 효과는 여전히 저평가되 어 있어 향후 2년간 13 % 에서 15 % 의 이익 성 장을 예상했다. 그러나 이런 호황은 진공 상태에서 전개되 는 것이 아니다. 다른 기업들과 마찬가지로 JP모건은 AI 전환이 양극화된 경제 환경에 서 일어나고 있다고 지적한다. 이런 혼란은 이미 건강하지 못한 K자형 경제에서 발생하 고 있고, AI는 이런 양극화를 더욱 심화시킬 것으로 예상한다. HSBC 또한 이런 테마에 기대어 2026년 전 망에 대한 분석을 시작하며, 7,500의 목표 주 가를 제시했다. 이는 1990년대 후반 주식 호 황기를 반영하는 또 한 해 두 자릿수 상승을 시사한다. JP모건과 마찬가지로, HSBC는 저소득층 소비자들이 여전히 압박을 받고 있 음에도 불구하고 AI 투자 사이클이 실적을 뒷받침할 것으로 예상했다. HSBC는 2025년 은 관세, 강화된 이민 정책, 무역, 지정학적 갈 등, 연준의 독립성 등 전반적인 불확실성 증 가로 인한 정책적 여파로 점철되었지만, 2026 년은 경제와 시장의 두 가지 속도의 흐름이 나타날 것으로 예상한다고 밝혔다.
월가의 은행들과 다른 BofA 의 전망 다른 월가의 투자 은행과 달리 BofA 는 시장 에 남은 연료가 줄어들었다고 주장한다. 기업 들은 과거처럼 자사주 매입을 늘리지 않고 있 고, 대형 기술 기업들은 주주들에게 현금을 환원하는 대신 AI 인프라에 투자하고 있다. 또한 주식시장이 " 산타클로스 랠리로 가는 엘프 랠리 " 에 있다면서 수학적 비유를 사용
JP 모건 은행은 유독 보수적 접근 주요 위험은 올해 상황 지속되는 것
했다. BofA 가 다른 은행과 달리 다소 급격한 투자 전망을 뒷받침하는 이유는 다음과 같다. 자사주 매입 감소: S & P 글로벌에 따르면 2025 년 2 분기 S & P 500 자사주 매입 규모는 2,346 억 달러로, 1 분 기 사상 최고치인 2,935 억 달러보다 20 % 감 소했고, 전년 동기 대비 거의 변동이 없었다. 또한 골드만삭스는 상반기 자사주 매입 규모 를 5,500 억 달러로 추산하지만, 2 분기의 정체 된 성장세는 자사주 매입 열기가 정점에 도달 했음을 보여준다. 자본 지출 증가: 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 아마존은 2025 년 자사주 매입 규모를 약 3,700 억 달러 로 계획하고 있고, 주로 AI 및 데이터 센터 지출에 투자할 계획이다. 유동성 감소: 연준의 대차대조표는 9 조 달러에서 6 조 6,000 억 달러로 감소했는데, 2022 년 6 월 이후 2 조 2,000 억 달러의 증권 유출이 발생했다. AI 에어 포켓: 거품은 아니지만 안전하지도 않다. BofA 는 일부 분석가들처럼 AI 버블을 주장하지는 않 지만, " 에어 포켓 " 에서 더 파괴적인 요소가 발 생할 수 있다고 경고하고 있다. 시장이 상승 세를 잃는 시점이라고 볼 수 있지만, 완전히 상승한 것은 아니다. 여전히 기대감은 있지 만, 모멘텀이 현재 속도를 뒷받침하지는 않는 다. BofA 가 " 버블 " 이라는 단어를 사용하기 를 주저하는 가장 큰 이유는 일부 펀더멘털이 실제로는 견조해 보이기 때문이다.
예상되는 주요 주식시장 리스크 2025 년이 마무리되는 지금, 월가의 향후 전 망에 대한 의견이 제시되는 가운데, 주식시 장과 경제 전망에 몇 가지 주요 리스크를 주 시하고 의견도 나오고 있다. 투자자들이 주
목해야 할 2026 년의 5 가지 주요 시장 리스크 를 전망했다. 상승 모멘텀을 회복 최근 무역 전쟁의 위험이 수그러들고 트럼 프 감세법이 수요를 촉진할 것으로 예상됨에 따라 2026 년 경제 성장이 다시 회복될 가능성 이 높다고 생각한다. 이 시나리오의 위험은 강력한 경제 성장이 새로운 인플레이션 압력 을 야기할 수 있다는 점이다. 가격 상승이 재 개되면 시장에 문제가 될 수 있다. 투자자들 은 연준이 금리를 계속 인하할 것이라고 낙관 하고 있지만, 인플레이션이 다시 급등할 경우 연준이 금리 인하를 꺼릴 것이라고 예상할 수 있기 때문이다. 세계 제조업 경기 회복 2026 년에 전 세계 다른 지역도 성장세를 회 복할 것으로 예상한다. 제조업이 증가하고 각 국이 산업 기반에 대한 투자를 지속함에 따라 세계 경제가 수혜를 입을 가능 성이 높다. 세계적인 산업 르네상스는 점점 더 많은 국가들이 첨단 제조 역량의 국내 이전, 인프 라, 에너지, 국방 및 공급망 투 자에 집중하면서 세계 경제 성 장을 촉진하고 있다. 이는 위 험이라기 보다는 긍정적인 방 향이라고 할 수 있고 항상 추 진되던 모습이다. 제조업 경 기가 살아나는 것이 세계 경제 가 둔화되지 않고 성장을 지속 할 수 있는 근간이다. 신임 연준 의장은 통화 정책 을 정치화 금리 인하는 올해 내내 시장 전망의 핵심이었는데, 연준이 인플레이션 악화를 피하기 위
해 금리를 계속 인하해야 할지, 아니면 신중 한 태도를 유지해야 할지에 대한 논쟁이 있었 다. 그러나 시장은 대체로 행정부의 통화 정 책 개입에 대한 경멸심을 표했다. 트럼프 대 통령이 제롬 파월 의장에게 영향력을 행사하 려 했던 이전 시도들은 주식과 채권의 급격한 매도세로 이어졌다. 그러나 연방준비제도이사회 의장으로 새로 임명될 인물( 아마도 케빈 하셋 백악관 수석 이코노미스트의 가능성이 높음) 이 순전히 정 치적인 이유로 금리를 인하할 가능성이 높고 이는 위험 요인이 될 가능성이 크다. 이런 결 정은 인플레이션을 더욱 급등시키고, 향후 더 욱 공격적인 금리 인하 필요성을 촉발하면서 주식시장의 전망을 크게 어둡게 만들 수 있 다. AI 버블이 터질 가능성 커 AI 버블이 실제로 존재하는지, 그리고 만약 그렇다면 언제 터질지에 대한 질문은 2025 년 에 뜨거운 논쟁거리가 되어 왔다. AI 에 대한 기대감이 과장되어 2026 년에 버블이 터질 위 험이 있다고 예상한다. 만약 그렇게 된다면, ' 매그니피센트 7 ' 주식에 대한 상당한 시장 조 정이 발생하고 빅테크 기업들의 설비투자 지 출이 감소할 것으로 예상한다. 채권 공급이 급증 2026 년에 정부와 기업의 채권 발행이 급증 할 것으로 예상된다. 기업들이 AI 야망에 자 금을 대기 위해 막대한 차입을 추진하고, 정 부가 막대한 적자 지출을 지속함에 따라 채권 시장은 최근 몇 년간 상당한 성장을 경험했 다. 채권 공급이 시장을 압도하면서 신규 채 권 발행의 물결은 금리 상승을 초래할 수 있 는데, 이는 주식 및 신용 시장과 더 넓은 경 제에 새로운 압력을 가할 것으로 예상된다.