A-4 2026 년 1 월 2 일- 2026 년 1 월 8 일 미국 사회

< 최민기 기자 > 2026년 미국 경제의 성장에 대해 예상보다 강세를 보일 것으로 전망하는 기관들이 늘고 있다. 한 해를 불안정하게 만들었던 관세의 영향 이 둔화되고, 트럼프 행정부의 감세 정책에 따른 정부 지출 확대 그리고 금리 인하 기조 가 강한 성장세를 이끌 수 있다고 꼽는다. 물 론, 해고 증가에 따른 실업률 상승과 AI에 대 한 과도한 투자에 따른 버블은 경기 침체로 이어지게 만드는 리스크 요인이 될 수 있다. GDP 성장률 전망치와 AI 투자로 인한 생 산성 향상 효과는 몇 년이 지난 후 나타날 것 이라는 예상 하에, 미국의 실업률은 2026년에 약 4.5 % 수준에서 안정될 것으로 전망된다. 하지만 단기간에 의미 있는 하락세는 예상되 지 않는다. 오히려 생산성 향상 AI 애플리케 이션이 예상보다 빠르게 상용화되거나 기업 경영진이 2026년에 인건비 절감에 더욱 집중 한다면 단기적으로 실업률이 추가 상승할 가 능성도 충분히 있다.

팬데믹 이후 일반적으로 그래왔듯이, 미국 경제에 대해 낙관적인 전망이 늘고 있다. 2026 년 낙관적인 경제성장률은 2.5 % 로 예상되며, 보수적인 시각으로는 2.2 % 를 기록할 것으로 예상한다. 이는 2025년 추정치인 2.1 % 보다도 높은 수치다. 이런 성장률 상승분의 약 0.2 % 포인트는 정부 폐쇄의 기계적 영향, 즉 2025 년 4분기 GDP 수준을 낮추고 2026년 1분기 성장률을 끌어올리는 효과를 반영한 것이다. 하지만 세 가지 요인으로 인한 근본적인 경제 성장 가속화를 예상할 수 있다. 관세 부담 감소가 가장 큰 성장 요인이다. 추 정에 따르면, 2025년 미국 평균 실효 관세율 11 % 포인트 인상은 2025년 하반기 성장률에 서 약 0.6 % 포인트를 차감했다. 관세율이 현 재 수준에서 크게 변동 없이 유지된다고 가정 하면, 이런 영향은 2026년에 점차 사라질 것 으로 예상하고 있다.

2025년 제정된‘ 하나의 큰 아름다운 법안( One Big Beautiful Bill Act)’ 에 따른 감세

시나리오 낙관적 온건적 비관적

경제성장율 2.5 %+ 2.2 % 1.0 %-

실업률 4.1 %- 4.5 % 5.0 %+

효과도 경제 성장에는 호재가 된다. 소비자들 은 2026 년 상반기에 약 1,000 억 달러( 연간 가 처분 소득의 0.4 %) 의 세금 환급을 추가로 받 을 것으로 추산된다. 또한, 설비 투자 비용의 전액 비용 처리 전환으로 인해 향후 자본 지 출 지표가 이미 긍정적으로 전망되고 있다.

연준의 금리 인하, 규제 완화, 인공지능( AI) 도입으로 인한 금융 환경 개선도 중요

물가( PCE) 2.3 %- 2.7 % 3.5 %+

정책 금리 3.0 % 3.25 % 4 %

10 년물 채권 3.5 % 4.0 % 5.0 %

한 요인이다. 현재의 금융 환경이 유지된다고 가정할 때, 2026 년 1 분기에 최대 0.3 % 포인트 의 성장률 상승 효과를 예상할 수 있다. 금융 시장의 지속적인 호조는 이런 상승 효과를 더 욱 증폭시킬 수 있다.

이런 요인들이 초기에 집중적으로 나타나 고, 경제 활동 중단 이후의 회복세가 지속됨 에 따라 내년 상반기 경제성장률은 특히 강세 를 보일 것으로 예상된다. 1 분기 실질 GDP 성장률을 3.5 %, 2 분기에는 2.5 % 로 예상하며, 이후 3 분기와 4 분기에는 2.1 % 로 둔화될 것으 로 전망한다. AI 투자 증가가 GDP 성장에 직접적인 영 향을 미친다는 분석은 생산성이 증가한다고

보기 때문이다. 우선, 국민계정에서는 AI 모 델 학습에 사용되는 반도체를 포함한 관련 자 재의 직접 구매를 중간재로 분류한다. 이로 인해 GDP 계산에서 비용에서 제외된다. 둘 째, AI 관련 제품의 대부분은 수입품이며, 수 입은 지출 측면의 GDP 계산에 마이너스 요 소로 작용한다. 여기에는 중간재로 분류되는 반도체 수입이 포함되므로, 데이터 센터에 수 입 반도체를 설치하는 것은 실제로 측정된 GDP 에서 차감된다. 전반적으로, AI 지출이 측정된 GDP 수준 에 미치는 직접적인 영향은 0.2 % 수준으로 미미하다. AI 모델 학습에 사용되는 반도체 를 투자로 정확하게 간주할 경우, 실제 GDP 수준에 미치는 영향조차도 GDP 의 0.3 ~ 0.4 % 에 불과하다. 이런 영향은 지난 3 ~ 4 년 동안 서 서히 증가해 왔기 때문에 2025 년 실제 GDP 성장률에 미치는 직접적인 영향은 0.1 % 포인 트에 불과했다. 다만, 금융 여건 완화와 실질 소득 증가로 인한 간접적인 효과는 더 컸다.

디플레이션 우려 회복세, 물가 2.7 % 미국에서 근원 개인소비지출( PCE) 물가상 승률이 2025 년까지 2.8 % 라는 높은 수준을 유 지한 주된 이유는 관세 전가 효과 때문이다. 관세를 제외하면 물가상승률은 계속 하락해 현재 2.3 % 를 기록할 것으로 추정된다. 관세 전가 효과는 관세가 현재 수준과 거의 동일하게 유지된다는 가정 하에 현재 추정치 인 0.5 % p 에서 2026 년 중반까지 0.8 % p 로 소 폭 상승할 것으로 예상된다. 그런데 유리한 기저 효과로 인해 2026 년 하반기에는 전년 대 비 인플레이션에 미치는 영향이 급격히 감소 할 것으로 보인다. 4 월 관세 충격 이후 반등한 이후, 시장은 이 미 미국 경제 성장률 개선과 인플레이션 하락 을 반영하고 있다. 미국 성장률 벤치마킹 분 석에 따르면, 최근 경기 순환에 대한 낙관론 이 다시 나타났음에도 불구하고 채권과 주식 시장에서 산출한 현재 미국 경제성장률 추정 치는 약 1.7 % 수준이다. 이는 2026 년 4 분기 GDP 성장률 2.5 % 보다 훨씬 낮고, 2026 년 상 반기 전망치보다도 더 낮다. 시장은 미국 관 세로 인한 지속적인 인플레이션 영향에 대해 잠시 우려를 표명했을 뿐이다. 향후 1 ~ 2 년간 의 미국 인플레이션 스왑 물가는 지속적으로 하락하고 있다. 인플레이션 완화를 위한 추가 적인 여지를 여전히 남겨 두고 있다.

정책 금리 하향 수렴, 3 ~ 3.25 %

연준이 2026 년에 금리 를 2 차례 인하해 50bp 가 떨어진 3 ~ 3.25 % 로 낮출 것으로 예상된다.

▶11 면에 계속