재정 / 교육
2026 년 1 월 9 일- 2026 년 1 월 15 일 B-3
▶1면 < 연준 금리 인하 > 에 이어 최근 몇 달간 노동시장이 약화되었다는 증 거는 연준의 금리 인하 주장을 뒷받침하고 있 지만, 금융시장 상황에 따라 금리 인하가 소 비자에게 미치는 긍정적 영향은 사라질 수 있 다. 연준은 소비자와 기업이 지불하는 이자율 을 직접 설정하지 않는다. 대신, 연준은 은행 들이 연준에 예치한 예금에 대해 지급하는 금 리를 설정해 사실상 금리 하한선을 설정한다. 그 이후에는 수요와 공급과 같은 시장 원리가 작용하며, 이로 인해 통화 정책과 실제 금리 사이에 괴리가 발생할 수 있다. 월가의 국가 부채 증가에 대한 우려가 금리 상승을 부추기는 요인으로 작용할 수 있다. 트럼프 감세법 ' 하나의 크고 아름다운 법안 ' 에 포함된 감세 조치는 향후 10년간 국가 부 채를 3조 달러 이상 증가시킬 것으로 예상된 다. 투자자들은 향후 정부의 상환 능력에 대 한 우려 때문에 국채 매입에 대한 더 높은 보 상을 요구하고 있고 이것이 장기 채권 수익률 을 높이고 있다.
정책 불확실성과 지정학적 위험은 역사적 으로 국채의 주요 매수자인 해외 투자자들의 미국 국채 수요에 부담을 줄 수 있다. 트럼프 대통령의 예측 불가능한 관세 정책은 올해 초 미국 국채와 달러화 매도세를 촉발했다. 그러 나 최근 미국 국채 시장 데이터에 따르면 해 외 투자자들의 미국 국채 수요는 과거만큼 강 하지는 않지만 9 월까지는 여전히 양호한 수 준을 유지한 것으로 나타났다. 수익률 상승은 인플레이션 추이와 그에 따 른 통화 정책에 대한 불확실성을 반영하는 것 이다. 인플레이션은 올해 높은 수준을 유지하 고 있고, 이는 트럼프 대통령의 관세 정책에 기인한 것으로 보인다. 투자자들은 관세가 연
모기지 이자율 6 % 선에서 정체 예상 현재로서는 장기 채권 금리가 더 중요
준이 긴축 정책으로 대응해야 할 지속적인 물 가 상승을 초래할지, 아니면 인플레이션이 하 락세로 돌아서면서 정책이 완화될 수 있을지 갈피를 잡지 못하고 있다. 트럼프 대통령의 연준 독립성 훼손 시도는 인플레이션과 금리 불확실성을 가중시킬 수 있다. 트럼프 대통령은 중앙은행에 대한 영 향력을 확대하기 위해 여러 차례 시도했는데, 이는 미국 정책이 경제 현실과 동떨어질 수 있다는 국내외 시장의 우려를 불러일으켰다.
금리 인하에도 채권 수익률 상승 연준이 금리를 인하하는데 왜 채권 수익률 은 상승하고 있을까? 지난해 9 월, 연방준비제
도위원회는 금리 인하를 시작해 2025 년 대부 분 기간 동안 금리 인상을 중단한 후 총 1.5 % 포인트를 인하했다. 연준은 통화 정책을 긴 축에서 중립으로 전환하기 위한 통화 정책의 일환으로 2026 년 1 월 회의에서 금리를 0.25 % 포인트 추가 인하할 것으로 널리 예상하고 있 다. 시장 참가자들은 2026 년에 두 차례 더 금 리 인하가 있을 것으로 보고 있다.
일반적으로 이런 금리 인하는 연준의 정 책 방향에 따라 국채 수익률, 즉 주택 모기 지 대출 이자율을 떨어뜨리는 효과를 가져온 다. 하지만 분석가들은 여러 요인이 수익률 의 추가 하락을 막고 있다고 말하며, 그 원인 에 대한 설명은 긍정적인 측면 과 부정적인 측면으로 입장이 나뉜다. 현재 30 년 만기 미국 국채 수 익률은 4.8 % 부근에서, 10 년 만기 국채 수익률은 4.17 % 수 준에서 거래되고 있으며, 두 수익률 모두 상승해 금리 인 하 사이클 시작 시점의 수준 을 넘어섰다.
수익률 상승은 차입 비용을 결정짓는 요소로서 경제 전반 에 영향을 미친다. 트럼프 행 정부는 주택 모기지 대출 이자 율 인하, 기업 대출 부담 완화, 경제 활동 촉진을 목표로 수익 률 인하 정책을 추진해 왔다. 그러나 투자자들은 무역 정책 의 변화와 국가 부채 증가 가
능성에 대한 우려를 안고 있다. 수익률은 가 격과 반대 방향으로 움직이기 때문에 매도세 가 심화되면 수익률은 상승하며, 이는 국채 매입의 위험성에 대한 투자자들의 불안감을 반영한다. 역사적으로 재정 적자는 미국 경 제의 지배력과 세계 기축 통화 보유국으로서 의 미국의 역할 덕분에 국채 수익률에 큰 영 향을 미치지 않았다. 그러나 새롭고 더욱 불 안정한 무역 체제의 영향으로 이런 역학 관계 가 변화하고 있는 것으로 보인다. 이런 상황 에서 수익률 불일치에 대한 보다 비관적인 해 석이 제기되고 있다. 수익률 상승은 투자자들이 재정 적자 증가 와 정책 리스크 증대에 대한 더 큰 보상을 요 구하고 있음을 반영한다. 더욱이 시장은 인 플레이션이 여전히 높은 수준을 유지하는 상 황에서도 연준이 금리 인하를 지속할 것으로 보이는 데 대해 불만을 표출하고 있는 것일 수 있다. 반면, 보다 온건하거나 낙관적인 해석은 이 런 차이가 경기 침체를 피할 수 있을 것이라 는 확신을 나타낸다고 주장한다. 스콧 베센트 재무장관은 채권 시장은 2020 년 이후 최고의 한 해를 보냈고, 이제 인플레이션을 낮추기 위해 집중하고 있으며, 2026 년에는 인플레이 션이 크게 하락할 것으로 예상한다고 말했다.
일부 관찰자들은 높은 수익률이 2008 년 금 융 위기 이전으로의 회귀를 반영하는 것이며, 초저금리 시대는 역사적으로 예외적인 현상 이었다고 말한다. 하지만 이번 금리 인하 사이클에서 드러났 듯이, 연준의 금리 인하가 실제로 중요한 이 자율을 낮출 것이라는 보장은 없다. 그렇기 때문에 모기지 이자율은 6 % 선을 그대로 유 지하고 있다,