B-2 2025 년 7 월 11 일- 2025 년 7 월 17 일 재정 / 교육

< 최민기 기자 > 미국 달러 가치가 전례 없이 추락하고 있다. 달러는 도널드 트럼프의 대대적인 관세 부 과, 국가 부채 급증, 투자자 신뢰 하락 속에서 10.8 % 하락하면서 1973년 이후 가장 급격한 6 개월 하락을 겪었다. 각국 중앙은행들이 달러 보유를 줄이고 금 가격이 급등함에 따라 미국 의 재정 경로, 연준의 압박, 글로벌 안전자산 으로서의 달러화의 역할에 대한 우려가 커지 고 있다. 올해 1월부터 6월까지 유로, 엔, 파운드 등 6 대 글로벌 통화에 대한 미국 달러 인덱스는 10.8 % 급락했다. 이는 1973년 달러를 금에 고정시켰던 브레튼 우즈 체제가 종식된 이래 최악의 상반기 실적 을 기록한 것이다. 올해 달러의 하락세로 인해 주요 국제 통화 대비 달러는 3년여 만에 가장 약한 수준으로 떨어졌고, 금융기관과 정부 전 반의 애널리스트들은 미국 자산에 대한 보유 액을 재조정하고 있다. 달러 하락세에 대한 가장 간단한 설명은 글 로벌 투자자들이 트럼프의 관세와 재정 문제 악화로 인해 미국 경제가 더 이상 다른 나라를 능가하지 못할 것으로 예상하고 있다는 것이 다. 미국 주식이 사상 최고치로 돌아섰음에도 불구하고 다른 나라 주식의 수익률은 훨씬 더 강했다. 한편, 미국에 대한 대출 수익률은 성 장이 둔화됨에 따라 감소할 것으로 예상된다. 통화 가치 하락은 전 세계적으로 투자자, 정 부 그리고 소비자에게 파급 효과를 일으켜 자 본 흐름에서 무역 수지에 이르기까지 모든 것 을 복잡하게 만들었다. 달러가 세계의 주요 기축통화로서의 역할을 유지하고 있지만, 달러의 약화 규모와 속도에 대한 우려가 커지고 있다. 이는 여러 요인에 의해 주도되었는데, 특히 도널드 트럼프 대통 령의 공격적인 경제 전략, 미국 부채의 급격한 증가, 연준의 기대치 변화, 투자자 심리 변화 등이 가장 두드러진 요인으로 꼽을 수 있다.

미국 달러 붕괴 뒤에 숨어 있는 것들 달러의 급락은 연초에 불안정한 일련의 무 역 정책 발표 이후에 발생했다. 4 월 2 일, 트럼 프 행정부는 대부분의 국가에서 생산되는 상 품에 대해 대대적인 관세를 부과하겠다고 선 언했고, 트럼프 대통령은 이를 ' 해방의 날 ' 이 라고 명명했다. 이 발표는 경제학자들과 시장 애널리스트들 의 이전 예측을 훨씬 뛰어 넘었으며, 주식과 국채 모두의 매도세를 촉발했다. 트럼프의 ' 해 방의 날 ' 이후 3 일 동안 벤치마크인 S & P 500 지수의 주식 가치에서 5 조 달러가 사라졌다. 그 직후로 시장은 전반적으로 후퇴했다. 무역 조치의 범위에 충격을 받은 투자자들은 보다 위험성이 높은 미국 자산에 대한 급격한 하락으로 대응했다. 채권 보유자들이 대거 이 탈하면서 국채 가격이 하락했고, 이는 다시 수 익률을 끌어올리고 정부의 차입 비용을 높였 다. 4 월 9 일 발표된 대부분의 관세( 중국 제외)

에 대한 90 일간의 유예에도 불구하고 투자자 신뢰는 여전히 흔들리고 있다. 당초 달러는 트 럼프의 재선 이후 친기업 정책에 대한 투자자 들의 기대에 힘입어 상승했다. 도널드 트럼프 대통령은 미국이 수출을 늘리 고 수입을 줄이기를 바란다. 미국 달러의 가치 가 역사적으로 하락한 덕분에, 그는 자신의 소 원을 이룰 수 있을지 모르지만, 그가 예상하지 못했던 대가를 치르게 될 수도 있다. 지난 6 개 월 동안 달러는 미국의 주요 무역 상대국 통 화 바스켓에 비해 10 % 이상 하락했는데, 이는 1973 년 이래 한 번도 없었던 일이다. 현재는 3 년래 최저치를 기록하고 있다.

트럼프 내각의 구성원들을 포함한 많은 사 람들은 트럼프의 관세 전략이 외국 통화 대 비 달러의 가치를 강화할 것이라고 생각했다. 그 이면에는 미국 소비자들이 외국 상품을 덜 구매하기 시작하면서 다른 나라들의 통화 가 달러에 비해 상대적으로 약세를 보일 것이 라는 생각이 깔려 있었다. 그런데 오히려 그 반대의 일이 일어났다. 미국의 성장 전망이 약화되었는데, 이는 부 분적으로는 트럼프의 관세 때문이었다. 이로 인해 미국 국채는 외국인 투자자들에게 상대 적으로 덜 매력적이며, 특히 독일과 일본과 같 이 현재 더 높은 성장률을 보일 것으로 예상되 는 다른 국가에 대한 대출 수익률과 비교하면 더욱 그렇다. 반면, 소수의 애널리스트들은 미국 달러의 지속적인 약세에 대한 두려움은 과장된 것이 며, 결국에는 미국의 경제적 예외주의가 우세 할 것이라고 말하고 있다. 미국은 역동적인 시장과 성장 친화적 규제 덕분에 항상 성장률을 상회했고, 트럼프의 대 규모 감세 법안과 6 월 노동시장이 상대적으로 견실한 상태를 유지했음을 보여주는 초기 데 이터는 이미 이번 주 달러 가치에 짧은 랠리

를 제공했다. 그러나 미국의 성장률이 약화된다고 가정할 경우, 연준은 금리를 인하하기 시작할 가능성 이 높으며, 이는 외부 투자자들에게 미국 금융 자산의 매력을 더욱 떨어뜨릴 것이다. 그렇게 되면 달러의 가치가 더욱 하락해 해 외에서 상품을 구입하는 것이 훨씬 더 비싸질 것이다. 지금까지 인플레이션 데이터는 상당 히 양호했다. 그러나 관세가 가격을 어느 정도

인상할 것이라는 것을 알고 있다. 달러 약세 는 물가 상승을 가속화하는 데 기여할 뿐이다.

트럼프의 " 하나의 크고 아름다운 법안 " 금융시장이 우려하는 가장 큰 원인은 행정부 의 재정 기조다. 공화당 지도부가 추진하고 있 는 주요 입법 패키지인 ' 하나의 크고 아름다운 법안 ' 은 트럼프의 2017 년 감세를 연장하고, 의

료 및 사회 복지 지출을 줄이고, 정부 차입을 크게 늘리기 위해 고안되었다. 일부 지연에도 불구하고 당 지도부는 7 월 4 일 이전에 법안을 통과시키는 것을 목표로 삼았지만 최종 투표 는 8 월까지 이뤄지지 않을 수도 있다. 초당파 의회예산국( Congressional Budget Office) 은 이 법안이 2034 년까지 연방 부채에 3 조 3 천억 달러를 추가할 것으로 추정한다. 이 는 국가 부채 부담을 GDP 대비 124 % 에서 훨 씬 더 높은 수준으로 증가시켜 국채 시장에 추 가적인 부담을 가할 것이다. 연간 재정적자는 2024 년 6.4 % 에서 GDP 의 6.9 % 로 확대될 것으로 예상된다. 이 법안은 향후 10 년 동안 미국의 부채 더미에 3 조 2 천억 달러를 추가할 것으로 예상된다. 외국인 및 기 관 투자자들이 달러 표시 자산을 보유하는 것 을 점점 더 주저하게 됨에 따라 미국 재정 관 리의 장기적 실행 가능성에 대한 의문이 제기 되고 있다. 트럼프가 정부효율성부( Doge) 를 통해 비용 절감에 성공했다고 주장했지만, 예상되는 절 감액은 지출 증가를 상쇄할 만큼 충분한 규 모로 실현되지 않았다. 관세 수입은 증가하 고 있기는 하지만, 궁극적으로 예산 완화보 다는 소비자 물가 상승으로 이어졌다. 무디스( Moody ' s) 는 지난 5 월 거버넌스 리스크와 부 채 역학 악화를 이유로 미국의 신용등급을 하 향 조정했고, 이는 미국의 재정 안정성에 대한 시장의 인식을 더욱 약화시켰다.

연준의 금리 인하 기대

경제적 불확실성을 가중시키는 것은 미국 통 화정책에 대한 기대감의 변화이다. 경기 둔화 조짐이 커지고 있는 가운데, 트럼프 대통령은 연준에 금리를 인하할 것을 공개적으로 압박 했다. 선물 시장은 이제 2025년 말까지 2회에서 5회 의 금리 인하를 예상하고 있다.

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