미국 사회
2026 년 3 월 20 일- 2026 년 3 월 26 일 A-3
▶1면 < 전쟁 이후 쇼크 > 에 이어 외식 지수는 전월 대비 1.0 % 상승했고 의 료비 지수는 1월 0.3 % 상승에 이어 2월에는 0.5 % 상승했다. 병원 서비스 지수는 전월 대 비 0.6 % 상승했고, 의사 진료비 지수는 0.3 % 상승했다. 반면, 처방약 지수는 2월에 0.2 % 하락했다. 의류 지수는 1월 0.3 % 상승에 이어 2월에는 1.3 % 상승했다. 가구 및 가전제품 지수는 2월 에 0.3 % 상승했고, 항공료 지수는 1.4 % 상승 했다. 교육비 지수는 전월 대비 0.2 % 상승했 다. 신차 지수는 2월에 변동이 없었다. 통신비 지수는 2월에 0.5 % 하락했고, 중고 차 및 트럭 지수는 전월 대비 0.4 % 하락했다. 2월 자동차 보험 지수는 0.3 %, 개인용품 지수 는 0.2 % 하락했다. 2월 인플레이션은 보합세 를 보였지만, 이번 수치는 점점 더 복잡해지 는 경제 상황 속에서 정책 결정을 내려야 하 는 연준 관계자들에게 명확한 방향을 제시하 지 못하고 있다. 소비자 물가는 전년 동기 대비 2.4 % 상승했 고, 이는 인플레이션이 연준의 목표치인 2 % 에 점차 근접하고 있음을 시사한다. 그러나 이란 전쟁으로 인한 유가 급등은 이런 진전 을 무산시킬 위험이 높아서, 연준의 금리 동 결을 초래할 수도 있다. 연준의 정책 결정 위 원회는 다음 주 금리 결정을 내릴 예정이다.
전쟁으로 에너지 가격의 외부 충격
페르시아만 사태로 인해 정책 결정자들과 일반 대중은 2 월 소비자물가지수를 사실상 무시해도 된다. 에너지 가격 상승이 데이터에 반영되기 시 작하면서 3 월 소비자물가지수( CPI) 상승률 이 3 % 에 근접하고 4 월에는 3.5 % 이상으로 오를 수 있다. 이는 단기 및 중기 인플레이션 전망에 집중하는 연준에게는 그다지 좋은 소 식이 아닌 비상 상황에 가깝다. AAA 에 따 르면, 소비자물가지수 상승에 영향을 미치는 전국 평균 휘발유 가격은 수요일 기준 갤런당 3.58 달러를 기록하며 지난달보다 64 센트 올 랐다. 이는 2024 년 5 월 이후 최고 수준이다. 한편, 휘발유의 주요 원료인 텍사스 원유 가 격은 주 초 급등 이후 변동성이 큰 형국이다. 최고치에서 다소 하락했지만, 2 월 28 일 공습 발발 이전 대비 여전히 약 30 % 상승한 상태 다. 이런 급등은 전 세계 원유 공급량의 약 5 분의 1 을 수송하는 유조선이 통과하는 이란 남서쪽 끝의 좁은 해협인 호르무즈 해협의 사 실상 폐쇄 때문이다. 국제에너지기구( IEA) 32 개 회원국은 공급 을 확충하고 추가적인 가격 상승을 막기 위 해 비축유 4 억 배럴을 방출하기로 합의했다. 하지만 이 또한 근본적인 에너지 가격 안정에 는 별로 도움이 되지 않는다. 하지만 연준 정 책 입안자들의 관심사는 인플레이션만이 아 니다. 노동 시장 역시 약화되고 있어 고용 지 표에도 관심을 기울이고 있다. 노동통계국의 지난달 고용 지표는 9 만 2 천 개의 일자리가 감소했고, 12 월과 1 월 수정치에서는 당초 추 정치보다 6 만 9 천 개의 일자리가 줄어든 것으 로 나타났다. 이런 노동 시장 약화는 많은 기술 발전으로 인한 노동력 절감 및 비용 절감 생산성 향상 추세와 맞물려 발생하고 있다. 하지만, 인공 지능( AI) 관련 대체재가 노동 시장에 미치는 실질적인 영향은 아직 나타나지 않았다. 이는 연준을 어려운 상황에 놓이게 한다. 노동 시 장이 더욱 심각하게 약화될 경우 중앙은행은
연준 회의 초미의 관심은 오일 쇼크 기다리며 주시하는 전략으로 금리 동결
더 큰 규모의 통화 완화 정책을 고려해야 할 것이지만, 유가 충격 속에서 그런 조치를 취 할 시점인지는 매우 불확실하다. 일반적으로 노동 시장 약화 조짐이 보이면 연준은 최대의 지속 가능한 고용을 달성하기 위해 금리 인하 를 고려하게 된다. 이는 연준의 이중 책무 중 절반을 달성하는 것으로, 나머지 두 가지는 물가 안정과 2 % 목표치에 근접한 인플레이 션 유지다. 하지만 이란 전쟁으로 인해 인플 레이션 우려가 지속되면서 정책 결정자들은 상충되는 위험 요소들 사이에서 균형을 맞춰 야 하는 상황에 놓였다.
경제학자들은 도널드 트럼프 대통령의 감 세 법안에 소비자 지출이 크게 증가할 것으 로 예상되었던 점을 지적하면서 우려를 표명 하기 시작했다. 하지만 현재까지는 기대와 현 실이 일치하지 않고 있다. 세금 신고 시즌이 절반 정도 진행된 현재, 개인 소득세 환급액 이 작년보다 약 300 억 달러 증가한 수준에 그 치고 있다. 이는 미국 가계에 최대 1,000 억 달러의 소득 증가를 가져올 것으로 예상했던 추정치에 크 게 못 미치는 수치다. 예상보다 작은 재정 부 양책은 향후 몇 달 동안 소비를 위축시키고 궁극적으로 경제 성장을 저해할 수 있다. 재 정 부양책 효과가 시장 예상치보다 적고 고용 증가율이 거의 0 에 근접함에 따라 올해 소비 자 지출은 둔화될 가능성이 높다. 연준에게 있어 위험은 익숙하지만 달갑지 않은 시나리 오, 즉 물가 상승과 경제 성장 둔화가 맞물리 는‘ 스태그플레이션’ 이다. 이는 연준의 금리 인하를 어렵게 하고 소비 자들의 부담을 완화하는 데 걸림돌이 될 수 있다. 여기에 더해 관세에 대한 전망 변화 또 한 불확실성을 가중시키고 있다. 지난달 대법 원은 트럼프 대통령이 부과한 여러 관세를 위 헌으로 판결하며 무효화했다. 트럼프 대통령은 이런 관세 중 일부를 10 % 의 일괄 관세로 대체했지만, 새로운 관세가 물가에 어떤 영향을 미칠지, 이미 징수된 관 세에 대한 환급이 이뤄질지는 여전히 불확실 하다. 최대 1,750 억 달러에 달하는 관세 환급 문제가 걸려 있다. 호르무즈 해협이 개방되고 중동 지역의 혼 란이 진정될 때까지 연준은 금리 인상 조치
를 보류할 가능성이 있다. 연준은 이제 관세, 잠재적인 관세 환급, 높은 에너지 가격, 그리 고 약화되는 고용 상황 등 해결해야 할 과제 가 산적해 있다. 앞으로 어떻게 해야 할지 명 확한 방향을 정하기 위해서는 이런 문제들을 모두 고려해야 한다. 그때까지는 안개가 걷히 고 상황을 다시 파악할 수 있을 때까지 기다 리는 수밖에 없다.
개인소비지출( PCE) 3 % 근접? 연준 관계자들은 소비자물가지수( CPI) 를 주시하고 있지만, 선호하는 인플레이션 지표 는 금요일 발표 예정인 개인소비지출( PCE) 이다. 개인소비지출은 소비자물가지수( CPI) 보다 높은 수준을 유지하고 있다. 분석가들은 근원 개인소비지출이 약 0.5 % 포인트 상승한 3 % 안팎을 기록할 것으로 예상하고 있고 이 는 12 월 수준과 비슷한 수치다.
월가의 분석가들은 근원 개인소비지출 상 승률을 2.9 %~ 3.1 % 로 예상하며, 이는 소비 자물가지수( CPI) 상승률 2.5 % 보다 높은 수 준이다. 관세와 유가 충격의 2 차 효과 가능성 을 시사하는, 근원 개인소비지출 서비스 물 가 상승률이 지속적으로 높은 수준을 유지해 야 연준의 금리 인상 논의에 실질적인 변화가 생길 것으로 예상한다. 연준은 서두를 필요가 없으며 상황을 지켜볼 수 있다. 유가 급등은 소비자물가지수( CPI) 상승을 부추길 수 있지만, 휘발유 가격 상승은 소비
지출을 다소 위축시킬 수 있다. 자동차여행협 회( AAA) 에 따르면 전국 휘발유 가격은 갤 런당 평균 3.58 달러로, 한 달 전 2.94 달러에 서 상승했다. 인플레이션은 5 년 이상 연준의 목표치인 2 % 를 웃도는 수준을 유지해 왔고, 정책 입안자 들은 유가 급등이라는 상황에 직면해 있다. 또한, 안정세를 보이던 고용 시장은 2 월 고용 보고서가 예상보다 부진하게 나오면서 다시 불안정한 모습을 보이고 있다. 샌프란시스코 연준 총재는 이런 압력 요인 들이 지난해와 마찬가지로 연준의 책무인 인 플레이션과 고용 시장 안정이라는 두 가지 목 표 모두에 위험을 초래할 수 있다고 말했다. 지난주 일부 연준 관계자들은 이란 전쟁이 단기 인플레이션 전망에 영향을 미치고 경제 불확실성을 가중시켜, 추가 금리 인하 시기를 올해 하반기로 미룰 가능성이 있다고 언급했 다. 뉴욕 연방준비은행 총재 존 윌리엄스는 이란 전쟁이 단기적인 인플레이션 전망에 분 명히 영향을 미칠 것이라고 말했다. 그는 전쟁이 얼마나 지속될지, 얼마나 오래 갈지를 지켜봐야 하겠지만, 전반적인 인플레 이션에 영향을 줄 것이라고 덧붙였다. 보스턴 연방준비은행 총재 수잔 콜린스 역시 이번 주 이란 분쟁이 경제 전망의 불확실성을 더욱 악 화시키고 있다고 지적했다. 콜린스 총재는 인 플레이션 전망이 여전히 불확실하고 상승 위 험이 지속되고 있지만, 관세 효과가 사라지면 서 올해 하반기에는 인플레이션이 다시 하락 할 것으로 예상했다. 대체로 월가에서는 연준이 다음 주 금리를 동결할 것으로 예상한다. 제롬 파월 연준 의 장과 대부분의 연준 위원들은 금리가 지나치 게 긴축적이지 않다는 점을 들어 신중하고 인 내심 있는 태도를 보일 것으로 전망했다. 하 지만 고용 시장에 대해 우려를 표명해 온 스 티븐 미란, 크리스 월러, 미셸 바우먼 등 트럼 프에 우호적인 연준 이사는 최근 부진한 고 용 보고서 발표 이후 고용 상황에 대한 우려 를 더욱 드러내며 금리 인하를 고려할 수도 있다.
오일 쇼크로 인해 고용 시장의 상승세가 더욱 둔화되고 실업률에 상승 압력이 가해 질 것으로 예상된다. 하반기 소비자물가지수( CPI) 상승률이 2.5 % 수준으로 둔화될 것으 로 예상되는 만큼 추가 금리 인하 여지는 남 아 있지만 인플레이션이 장기간 2 % 를 웃도 는 상황이 지속될 경우, 연준이 2026 년에 금 리를 인하하지 않을 가능성도 충분히 있다. 게다가 전쟁이 수개월 지속된다면 오히려 연 준은 금리를 올려야 하는 막다른 골목에 봉착 할 가능성이 높다.