< 김선영 기자 >

8월 고용지표는 예상을 크게 웃도는 결과가 발 표되었으나 월가는 별로 달갑지 않은 분위기를 보 였다. 월가의 고용 지표 발표날 움직임을 보면 왜 주시시장이 오르다가 떨어지는지 쉽게 이해할 수 있다. 노동부는 8월에 162,000개의 일자리가 추가 되어 경제학자들의 예상을 크게 웃돌았다고 발표 했다. 실업률은 4.1 % 로 변동이 없었다. 경제학자 들은 55,000개의 일자리 증가와 실업률 보합을 예 상했었다.

외식업 부문은 59,000개의 일자리를, 공교육 부 문은 42,000개의 일자리를 추가했다. 올해 일자리 증가의 대부분을 차지했던 의료 부문은 다소 둔 화되었지만 13,000개의 일자리를 추가하며 성장을 지속했다. 사무직 고용의 지속적인 어려움을 보여 주는 신호로, 정보 부문은 23,000개의 일자리를 잃 었다. 이번 고용 보고서는 당초 예상치 못한 감소 세를 보였던 7월 수치도 상향 조정했다. 6월 수치 도 소폭 상승했다. 월가의 애널리스트는 한 달치 수치만으로 추세를 판단할 수는 없지만, 현재로서는 노동 시장이 안 정적인 것으로 보인다며, 강세도 아니고 붕괴하는 것도 아니라고 말한다. 이는 책임을 지지 않으려 는 두리뭉실한 표현이다. 그런데 실제 월가의 애 널리스트는 이날 밥을 먹지 못할 정도로 분주한 하루를 보낸다. 임금은 전년 동기 대비 3.1 % 상승 했는데, 이는 일반적으로 양호한 수치이지만, 높 은 유가로 인해 현재 인플레이션율에는 미치지 못 할 가능성이 높다. 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.3 % 상승했다. 고용 보고서는 9월 16 ~ 17일 연방 준비제도( Fed) 의 정기회의를 앞두고 중요한 참고 자료가 된다. 연준은 지속적인 고물가에 대응하기 위해 금리 인상 여부를 검토해 왔지만, 금리 인상은 상대적 으로 부진한 고용 시장을 더욱 둔화시킬 위험이 있 다. 많은 월가의 애널리스트는 9월 11일 발표된 8 월 소비자물가 데이터가 최근 발표된 고용 지표보 다 연준의 정책 결정에 더 중요한 영향을 미칠 것 으로 보고 있다. 고용 시장이 수개월 안정적인 모 습을 보이는 가운데 유가가 100달러를 다시 넘어 서면서 물가 불안이 더욱 커지고 있기 때문이다.

그럼에도 시카고상품선물거래소 FedWatch 지 수에 따르면 9월 25bp 금리 인상 가능성은 소폭 상 승해 50대 50에서 약 60 대 40으로 높아졌다. 연준 의장은 인플레이션 억제를 위해 더 많은 조치를 취

해야 한다고 시사한 반면, 다른 연준 이사는 새로 운 데이터에서 인플레이션 개선 조짐이 보인다면 금리를 동결할 가능성이 높다고 밝혔다. 고용 지표가 발표되기전 목요일에는 FOMC 의 조건부 금리 동결 가능성을 기대하며 주식시장은 최고치에 육박했다. 하지만 금요일 아침, 노동통계 국( BLS) 발표로 그 분위기는 산산조각 났다. 월가 에서 일어난 일은 다음과 같다.

개장 전 상황 월스트리트는 금요일 비교적 조용한 출발을 보일 것으로 예상되었다. 다우존스 지수와 S & P 500 지 수가 거의 한 달 만에 최고 상승세를 기록한 후 투 자자들이 숨 고르기에 돌입한 가운데, 이제 모든 시선은 최신 고용 보고서에 집중되어 있다. 다우 선물은 개장 초 약 0.2 % 하락했고, S & P 500 선물은 큰 변동이 없었다. 나스닥 100 선물은 이런 추세와는 반대로 약 0.3 % 상승했는데, 이는 국채 수익률 하락과 완화적인 금리 전망에 힘입어 기술 주가 계속해서 상승세를 이어간 데 따른 것이다.

가장 중요한 발표는 동부 시간 오전 8 시 30 분 에 발표되는 8 월 비농업 고용 보고서다. 경제 전 문가들은 지난달 미국 경제가 53,000 개의 일자리 를 추가했을 것으로 예상하고 있었다. 이는 7 월의 23,000 개 일자리 감소에서 눈에 띄게 개선된 수치 다. 실업률은 4.1 % 를 유지할 것으로 전망되었다. 이를 놓고 볼 때, 고용시장의 불안은 상당 부분 해 소되고 어느 정도 안정된 상황에 진입한 것으로 판 단하기에 충분한 수치다.

금융시장 입장에서 이상적인 결과는 일종의 ' 골 디락스 ' 보고서다. 투자자들은 연준이 금리를 동결 할 여지를 줄 만큼 고용 증가세가 완만하면서도 경 기침체 우려가 다시 살아날 정도로 약하지 않기를 바라는 것이다. 예상보다 양호한 고용 보고서, 특 히 견조한 임금 상승이 동반될 경우 국채 수익률이 상승하고 주식 시장에 다시 압력을 가할 수 있다.

이런 균형 잡기는 이미 고용 지표 발표 전 한 주 동안 나타났다. 최근 주식 시장 회복세는 국채 수 익률 하락에 힘입은 바가 컸다. 크리스토퍼 월러 연준 이사가 발표될 예정인 데 이터에서 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 것 이 확인될 경우 금리 동결을 지지할 수 있다고 밝 혔기 때문인데, 10 년 만기 국채 수익률은 최근 고 점인 4.795 % 에서 약 4.76 % 까지 하락했다.

이런 변화는 9 월 금리 인상 기대감을 낮추고 기

술주와 성장주에 숨통을 트여주면서 S & P 500 지 수를 사상 최고치에 근접하게 끌어올렸다. 결국은 이날, 금리를 동결할 것이란 전망이 우세해지면서 주식 시장은 상승세로 마감했다. 이는 고용 보고서 가 발표되기 전에 불을 지피고 미리 준비한 것이라 고 볼 수 있다. 이제 고용 보고서가 이런 상승세가 지속될지 여부를 결정할 시간을 앞두고 있다. 예상 치에 근접한 수치, 특히 임금 상승률 둔화 조짐이 나타난다면 S & P 500 지수가 다시 한번 사상 최고 치를 경신할 가능성이 있다. 반면, 노동 시장이 과열되면 인플레이션과 장기 고금리에 대한 우려가 다시 커질 수 있다. 애널리 스트들은 이 두가지 시나리오를 모두 염두에 두고 두가지 전략을 모두 짜야 한다. 그리고 결과가 나 오면 다른 하나는 과감히 버린다. 거시 경제 상황 과는 별개로, 고용 지표가 발표되는 날 공교롭게 요가 의류 회사 룰루레몬( Lululemon) 이 투자자 들의 기대에 미치지 못하는 실적을 발표하면서 주 가가 급락해 주목을 받았다. 특히 영화 " 빅 쇼트 " 로 유명해진 투자자 마이클 버리가 룰루레몬을 자 신의 최대 보유 종목으로 공개하면서 더욱 관심 이 집중되었다.

오전 8 시 50 분: 고용 호조 미국 노동 시장은 8 월에 예상보다 강한 호조를 보 였다. 비농업 부문 고용은 162,000 명 증가해 경제 전문가들의 예상치인 55,000 명 증가를 크게 웃돌 았다. 실업률은 예상치와 일치하는 4.1 % 로 안정세 를 유지했고, 경제활동참가율은 61.5 % 에서 61.6 % 로 소폭 상승했다. 이 정도 수준이면 고용시장은 매우 안정적이고 불황을 우려할 수준은 아니라는 것을 보여준다. 불황이 아니라면 경제 여건으로 고 려했을 때 주식시장은 오르는 게 정상이다.

임금 상승률 또한 예상대로 나타나 평균 시간당 임금은 전월 대비 0.3 %, 전년 동기 대비 3.1 % 올랐 다. 민간 부문 고용은 127,000 명 증가해 예상치인 5 만 명의 두 배 이상을 기록했고, 평균 주당 근무 시 간은 예상치인 34.3 시간에서 34.4 시간으로 소폭 상 승했다. 긍정적인 분위기를 더하는 것은 7 월 고용 증가율이 기존 발표된 23,000 명 감소에서 21,000 명 으로 대폭 상향 조정되었다는 점이다. 이 지표만 놓고 봤을 때, 주식은 상승하는 것이 맞다.

전반적으로 이번 고용 보고서는 예상보다 훨씬 더 탄력적인 미국 노동 시장을 보여주고 있는데, 이는 투자자들이 금리 전망을 저울질하는 가운데

연준의 결정에 대한 고민을 불러일으킬 수 있다. 여기에서 월가의 애널리스트들은 각기 다른 의 견을 내놓고 이에 따른 포지션도 상이하게 갈린 다. 연준이 금리를 올릴 것으로 예상하면 주식은 떨어지는 방향으로 금리를 동결하거나 내리는 방 향으로 예상된다면 주식은 상승하는 방향으로 움 직인다. 결과적으로 어느 쪽이 더 강한 가( 돈을 더 많이 배팅) 에 따라 주식 시장의 방향은 결정된다.

오전 9 시 55 분: 고용 보고서, 금리 인상 기대 감 고조 고용 보고서가 발표되는 날에는 주식 시장이 폭 풍 전야처럼 고요한 오전장을 보내고 본격적으로 오후장에서는 눈치작전에 돌입한다. 예상치보다 좋은 결과가 나오면 금리 인상의 가능성이 커지기 때문에 주식은 하락할 가능성이 커지고( 대부분 애 널리스트들이 쇼트 포지션에 배팅을 하기 때문에) 예상치에 부합하면 주식은 순식간에 폭등할 수 있 는데 기존의 자신들의 생각이 들어맞았다는 확신 이 더욱 주가를 밀어 올리기 때문이다. 가장 불확실한 경우는 예상치보다 저조한 결과 가 나왔을 때이다. 이때는 대략 주식이 하락하다 가 상승하거나 보합세로 마감하는 경우가 많다. 그 이유는 경제 상황을 말해주는 지표로서 펀더멘 털이 약하다는 사실을 인정한 때문이며 이후에는 금리 인상 가능성이 줄어든다는 확신이 들기 때문 에 상승하는 것이다.

이런 상황은 월가의 애널리스트들이 점심도 못 먹거나 사무실 책상 앞에 앉아서 인스턴트 푸드로 대충 때우는 전쟁 같은 하루를 보내야 하는 광경 을 보여준다. 여러 시나리오 상황을 상정하고 각 시나리오 상 황에 따른 배팅 포지션을 새로 설정한다. 그리고 고용 지표가 발표되면 예상한 시나리오에 맞는 것 을 대입해 빠르게 밀고 나간다. 언제나 먼저 정보 를 수입한 월가의 투자 기관은 있고 그들은 고용 지표와 인플레이션 지표가 발표되는 날 모든 것을 뒤로 미루고 주식상황판에 몰두하면서 벌어질 일 들에 대해 다각적으로 시나리오를 짠다. 그 중 하나가 맞아 떨어지면 롤러코스터를 타는 주식 장세에서 살아남을 뿐만 아니라 오히려 커다 란 수익을 만들 수 있다. 물가지표가 발표되는 금 요일도 똑같이 월가의 애널리스트들은 천당과 지 옥을 오가야 한다.

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